分级基金调整_分级基金价格更新

1.什么是分级基金下折？

2.分级基金基础知识

3.分级基金净值如何计算？

4.分级基金上折是什么意思

什么是分级基金下折？

所谓基金下折，是指当分级B份额的净值下跌到某个价格（比如0.25元）时，为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。一般来说，当分级基金B份额净值低于0.250元时，将触发分级基金向下不定期折算阈值，其目的是保护A份额的本金及约定收益。

分级基金基础知识

分级基金基础知识

时间：2015-08-17

分级基金是一种创新型基金，它在投资管理上与传统基金相同，但在运作模式、收益分配方式等方面与传统基金具有很大差别。本文将从基本概念、场内投资方式以及杠杆原理等三个方面对分级基金的基础知识作简要介绍。

一、基本概念

分级基金指事先约定基金份额的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的两类子份额，并将其中部分或者全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。其中，分级基金基础份额也称为“母基金份额”，预期风险收益较低的子份额称为“A份额”或“稳健份额”，预期风险收益较高的子份额称为“B份额”或“进取份额”。

发行时，分级基金的母基金可以通过场外、场内两种方式募集。待基金成立之后，投资者通过场内认购的基金份额，会被自动拆分成A份额和B份额。权益类分级基金A份额和B份额的配比一般为1:1。母基金大多为被动跟踪某一特定指数的指数基金。无论是基础份额，还是A份额、B份额，三类份额的资产合并运作。

分级基金中三类基金份额的净值关系如下：母基金净值=A份额参考净值×A份额所占比例+B份额参考净值×B份额所占比例。

A份额获取约定的收益率，最常见的如：银行一年期定存收益率+3%，母基金净值扣除A份额净值后的剩余部分就是B份额净值。

二、分级基金的场内投资方式

1、认购。分级基金募集期内，投资者可在深交所交易时间，使用深圳证券账户通过具有基金销售业务资格的证券公司认购母基金份额。

2、场内申购赎回。开放式分级基金的母基金份额可以通过交易所场内进行申购赎回。

3、二级市场交易。分级基金份额在深交所上市后，投资者可在深交所交易时间使用深圳证券账户通过任意证券公司买卖基金份额，以交易系统撮合价成交。买入基金申报数量应当为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。深交所对基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，自上市首日起执行。

4、配对转换。开放式分级基金的交易所场内份额可以进行配对转换，具体包括分拆和合并两个方面:分拆是指分级基金份额持有人将其持有的交易所场内母基金份额按约定比例分拆成两类子基金份额的行为；合并是指基金份额持有人将其持有的两类子基金份额按照约定比例合并成交易所场内母基金份额的行为。

三、分级基金的杠杆原理

分级基金B份额具有杠杆属性，初始杠杆为2倍。当市场走强时，B份额投资者可以获取高于母基金指数的涨幅。B份额的净值杠杆等于分级基金总资产净值除以B份额资产净值。

假设某基金A份额与B份额配比为1:1；A份额约定年收益率为6.5%，则该基金成立满一年后各类份额的净值变动情况如下（第一列为假定母基金份额的参考净值出现的五种情形）：

从上表我们不难发现，当母基金净值下跌时，B份额净值下跌的幅度高于母基金净值的下跌幅度；相反，当母基金净值上升时，B份额净值上升的幅度也要高于母基金净值上升幅度，这就是分级基金的杠杆效应。当市场上涨时，B份额占总资产净值的比例不断提升，杠杆倍数逐渐变小；相反，当市场下跌时，B份额占总资产净值的比例不断缩小，杠杆倍数渐渐增加。

鉴于分级基金结构比较复杂，B份额带有杠杆属性，具有较高风险，请投资者在全面了解分级基金产品知识及风险收益特征的基础上，结合自身的风险承受能力进行谨慎投资。

（免责声明：本文仅为投资教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。深圳证券交易所力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。）

分级基金净值如何计算？

分级基金与其他基金有所区别，它可拆分为两级或多级，又能将多级基金合并为母基金，既然如此不同，分级基金净值如何计算？

分级基金净值如何计算：

分级基金的基础份额净值=A类份额净值*占比+B类份额净值*占比

N为当年实际天数；t=min{自年初至T日，自基金合同生效日至T日，自一次会计年度内份额折算日至T日}。计算详细步骤可参考本基金招募说明书。

*鹏华资源分级A份额的年基准预期年化预期收益为一年期存款基准预期年化利率（税后）＋3％。基金管理人并不承诺或保证A份额持有人的约定应得预期年化预期收益，如在某一会计年度内基金资产出现损失情况下，A份额持有人可能会面临无法取得约定应得预期年化预期收益甚至损失本金的风险。

1、分级A的投资策略

（1）买入低估的分级A并长期持有获取稳定的利息预期年化预期收益

分级A通常是折价交易，约定预期年化预期收益率与折价兑现差共同构成了分级A的预期年化预期收益来源即隐含预期年化预期收益率。通过购买隐含预期年化预期收益率高的分级A并长期持有，可以相对稳定地保证本金安全及利息预期年化预期收益。

（2）寻找低估且整体折价的分级A并轮动

每周末计算母基金的折价率和分级A的隐含预期年化预期收益率，选择隐含预期年化预期收益率高、母基金折价率高的分级A。每周买入排名靠前且流动性较好的三个分级A，每周轮换。

（3）购买有下折预期的分级A博取下折预期年化预期收益

下折是分级A期权价值实现的方式。一般情况下，A份额中有75%左右会折算为净值为1元的母基金，如果是以0.8元左右的成本买入A份额，参与下折的预期年化预期收益将达到近15%，但需要注意持有分级A参与下折需承担两日的母基金净值波动风险。

2、分级B的投资策略

（1）研究大盘及板块走势，锁定投资行业或主题

分级基金大多是跟踪行业或主题指数，在选择分级B时首先要根据行业基本面、相关政策、热点事件等，选定强势板块，借助杠杆跑赢指数和大盘。同时分级B受市场情绪影响大，积极预期通常能带动价格大幅上涨。

（2）在同类行业和主题的分级B中，综合考虑杠杆、流动性、折溢价情况

热门行业会同时出现7、8只分级基金，此时可选择杠杆更高、流动性更好的分级B，同时避开母基金溢价较高的分级B，避免套利盘带来的打压。

（3）避免参与下折带来的损失

因对杠杆的追逐，分级B通常会溢价交易，尤其是下折前，溢价率较高，如果按照市场价交易、净值折算将会带来巨大损失。

分级基金上折是什么意思

分级基金的上折和下折，都是分级基金的不定期折算。一般来说，下折代表着着熊市，上折代表着牛市，下折意味着其净值较初始状态缩水75%，而上折则意味着其净值翻两番，那么上折究竟能让人赚还是让人亏呢，本文就来给大家具体分析一下什么是分级基金的上折以及上级该不该卖。如何理解分级基金向上折算？

为什么要上折

上折的触发条件一般是母基金的单位净值。在牛市中，当母基金净值增长时，B份额净值也同步上涨，其资产规模与A份额资产规模的比值会越来越大，杠杆会越来越小，直至无限逼近1，甚至忽略不计。这明显会丧失B份额的魅力，通过折算，将各份额净值重新归一，相对于一只新上市的分级基金，杠杆被重新加载。

上折的另外一重意义就是为b份额提供了一种享受牛市预期年化预期收益并退出的渠道。上折阈值一般是母基金达到1.5元或2元时触发，按照份额配比1:1测算的话，B端的净值将达到2元或3元，这是一种非常丰厚的利润。但其交易价格未必能充分体现其净值增长，持有者就有可能成为纸上富贵，无法获取实际预期年化预期收益；另外，由于b流动性等原因，投资者在二级市场卖出不顺利从而也无法变现，或者由于A的流动性太差，使得与A合并赎回的渠道也不畅通。看，这几种退出障碍都是实实在在存在的。上折则提供了一种新的退出方式，使得投资者的基金份额预期年化预期收益绝大部分得以实现。因而，上折在牛市时的意义是毫无疑问的。正因为此，某些原发行时没有上折条款的基金后来修改合同，设置了上折条款。

随着B净值的上升，其杠杆会接近消失，这是牛市中的另类“杠杆失灵”问题。上折提供了一种解决之道，外一种途径是新产品的问世，在牛市中，分级基金未必有“先发优势”，在老基金杠杆不断降低的情况下，具有2倍杠杆的新产品的需求大大增加。提供A端的约定预期年化预期收益率水平，从而间接提供B端杠杆水平，是牛市中提高产品吸引力的重要举措。

上折该不该卖

随着牛市持续，一大拨分级基金B份额发生上折。折算时，B份额多会连续涨停，但有些人赚了，有些人莫名其妙地亏了。到底上折对B份额有什么影响？

人都是趋利避害的，融合了各种人性的资本市场更是复杂，所以我们的分析，将从有强假设的理想状态开始，逐步放松假设，不断接近真实环境。

假设1：资本市场在折算期间维持平稳，投资者心理预期不会扰动B份额价格；

假设2：套利者是积极的，不存在整体折溢价套利机会。

假设3：A份额投资者按照替代品长期预期年化预期收益率做出买卖决策，且拥有比B份额投资者更为雄厚的可用资金。此时B份额投资者相对弱势，A份额投资者拥有定价主导权，A的折溢价率确定后，才有无整体套利机会下的B份额折溢价率。

在这种强假设环境下，我们可以得到以下两个结论：

结论1：折算前后，B份额投资者投资组合的市场价值不变；

结论2：B份额折算前后，投资组合的有效净值杠杆和价格杠杆都不变。

简单起见，假设A份额约定预期年化预期收益为零(纯为计算简单)，且B份额上折方式为净值超过A份额净值(1元)部分折算为母基金。A、B份额数量配比为7:3，上折触发条件为母基金净值达到1.4元，考察B份额持有人折算前后瞬间的组合价值和净值杠杆的变化。

首先来看组合价值。一般认为，上折后，一部分溢价交易的B份额会被折为无整体折溢价的母基金(假设2)，因此存在价值损失。但事实上，如果A份额的定价具有独立性，而且折算前后，其净值与约定预期年化预期收益没有任何改变，那么A份额的折溢价率和折溢价金额也就不会有任何变化。我们不妨假设A在折算前折价10%，即为0.9元，如果整体无折溢价，那么B份额的价格应该等于[1.4(3+7)-0.97]/3=77/30元，B份额的净值应该等于[1.4(3+7)-17]/3=7/3元，其折溢价率同样为10%。折算后，三类份额净值全部变为1元，A份额净值和价格都不受任何影响，原来旧的1份B份额将被折为新的1份B份额和新的(7/3-1)=4/3份母基金。在无整体折溢价假设下，新的B份额的价格等于[1(3+7)-0.97]/3=37/30元。此时投资者组合的价值应当等于B份额和母基金价值之和，即137/30+4/31=77/30元。不难看出，折算前后，B份额投资者组合价值不发生改变。

关键点在哪？在于A主导定价权的假设3。由于A独立定价，因此折算前后，每份A折价的金额(注意：不是折价率)没有任何改变，由此导致需要补偿B份额的溢价金额也不会变化，即77/30-7/3(折算前B的溢价金额)等于37/30-1(折算后B的溢价金额)。

再来看投资者的组合净值杠杆。折算前，B份额净值杠杆等于1.410/(37/3)=2倍，折算后组合变为2部分，B份额净值杠杆等于=110/(31)=10/3倍，母基金为1倍杠杆，此时组合净值杠杆的两者加权平均，即(10/31+14/3)/(1+4/3)=2倍，折算前后也没有任何改变。

接下来，让我们放松一些假设。例如牛市环境下，B的吸引力上升，那么其定价也会具有一定的独立性，具体来说，杠杆越高的品种，相对溢价也会越高。另外，牛市赚钱效应下，套利交易者也不会立即出场，而是持有组合一段时间，来分享上涨预期年化预期收益，这样也会导致整体折溢价率的长期偏离。此时应该如何分析上折前的投资选择呢？

投资者可以计算一个B份额折算后的折溢价率盈亏平衡点，将该折溢价率与相同杠杆的近似品种进行比较。若替代品种更高，则折算后，折溢价率还有较大的上升空间，可以选择等待折算，反之则反然。

沿用前面的例子，假设折算前，母基金整体溢价2%，且全部都由于B份额的溢价所造成，此时折算前，B份额价格将变为(1.4101.02-0.97)/3=2.66元，溢价率为14%。假设折算后，B份额在折溢价率为X时，组合价值与折算前相等，那么以下等式应当成立：

2.66=[0.97+(1+x)3]/10(4/3)+(1+x)1

计算可得X等于30%，即只有B份额折算后，溢价率达到30%时，折算前后投资者才不会发生亏损。

最后再让我们来看看什么因素可以支撑B份额溢价率从14%上升到30%呢？

首先是我们之前提到的牛市当中B份额的比价效应，如果另外一个具有3.33倍净值杠杆的B份额给出35%的溢价，为什么我不行？其次，由于折算后一半的B份额会变成母基金，在上涨的市场环境中，分级基金往往容易出现整体小幅溢价，投资者可以通过拆分母基金，在二级市场变现获利。

分析了这么多，其实一切都要以投资者看好基金投资标的的短期表现为基础。所以，分级基金的上折，只有在不看空标的的前提下，才可以计算折溢价盈亏平衡点，并与当前同类品种进行比较，才能决定是被折算，还是卖出。

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