江西油价还会涨吗_2021年江西油价

1.新一周，猪价“揪心”走势，牛羊“反弹”，油价“4连跌”有戏！

2.最省油的车有哪几款

3.废铜价格快速攀升，其价格为何会这么疯狂？

4.比亚迪燃油车官宣停售

5.铜行业专题报告：供需紧平衡，宏观环境决定铜价上涨高度

新一周，猪价“揪心”走势，牛羊“反弹”，油价“4连跌”有戏！

周一新开始，猪、牛羊及粮食端新变化，值得高兴的是油价再次爆出“好消息”！市场到底当前如何，后市如何发展？下面我们一起分析：

01、猪价“揪心”，走势偏弱

从上周的猪市行情来看，整体上呈现“涨跌”互现，以跌多涨少的情况，从养殖端及消费端来看，整体都不是很理想。

一方面，当前的市场行情让不少养殖户感到猪价上涨陷入困境，处于难以往上再涨的状态，利润也出现一定的缩水。

另一方面，当前的猪价下跌并没有给带来猪肉下跌的消息，猪肉价格依然维持在17至18每斤，根本没有降低。

从刚刚得到的本周价格，依然走势不佳，整体呈现以跌为主的行情，周一市场整体下跌。

从下跌的地区来看，黑龙江地区每斤下跌0.1元，主流价格在10至10.3元每斤，东北其它地区也下跌0.1元，主流价格在10至10.5元每斤；河北地区下跌0.1元每斤，主流价格在10.4至10.6元每斤；山东地区下跌0.1元每斤，主流价格在10.4至10.7元每斤；河南地区0.1元，10.4至10.6元每斤；四川地区主流价格11至11.3元每斤，上涨0.1元每斤。

从全国猪价来看，整体均价在10.76元，略跌0.02元。

从近10天的市场来看，生猪一直处于震荡横盘走势，涨跌互现，走势让人“揪心”，从当前的“有利因素”与“不利因素”因素来看，整体市场保持一定的利弊各有。

利方面：立秋过后，市场有“秋膘”的习俗，天气后续逐渐转凉，猪肉消费会逐渐增强；此外，随着开学季对于猪肉消费的量增加，特别是中秋临近，会进一步推动猪价上涨。

弊方面：随着大型生猪企业前期压栏惜售，导致后续的市场集中上量。

散养端，前期生猪价格大涨导致越长越惜售的状态，后续的大猪逐渐处理，对生猪存在一定的压力。

生猪在国家调控的影响，下半年的市场受到一定调控。

后续，个人认为，8月下旬的价格可能会出现一定“反弹”迹象，下半年的市场行情依然不容乐观，后续在第四季度价格会维持在12至13元每斤以上。

02、牛羊市“反弹”，上涨“希望”存在

7月末来，牛羊市场出现一定价格回升，部分地区的价格抬头，根据养殖主产区市场来看，牛价上涨。

牛价分析：江西在14.4元每斤，山东地区在15.2元每斤，云南地区在15.2每斤，甘肃地区在17.82元每斤，内蒙地区在19.5元每斤。

羊价市场行情：内蒙地区35公斤公羊在650元每只，母羊在500元每只；河北地区公羊在40斤左右价格在650元；黑龙江地区公羊35斤在540元每只，南阳唐河在14.5元每斤，山东130育肥羊在17元每斤。

从整体市场报价来看，牛羊价格较之前的2个月都上涨，价格上涨幅度在1至2元每斤，对于养殖端来说，是个好消息。

根据业内人士反应对于上涨的影响主要以下几点：

首先，养殖户减栏及清栏，最终导致牛羊市场供应减少。

其次，进入到7月下旬后，牛羊肉消费逐渐提升，对于牛羊价格上涨起到一定的拉动作用。

最后，随着人们的生活水平的提高，牛羊肉价格维持在40元每斤的低价，增加了家庭消费的需求。

从整体来看，近期牛羊市场价格出现一定的回暖，但是并不是说迎来“上涨潮”，后续市场的拐点可能会出现在明年的上半年，但是第四季随着陆续进入到牛羊消费旺季，加之，下半年的节日增多，整体的行情还是有一定上涨空间。

03、油价下跌，迎来“4连跌”有戏

对于汽油价格是近期大家比较期盼的，特别是前期的3连跌后，油价从市场最高点逐渐降幅达到了0.8元每升，对于燃油消费压力也逐渐降低。

从成品油市场再次迎来好消息，在8月9日24时第15轮油价再次调整，油价出现下跌，根据最新的油价市场消息来看，原油价格可能下跌在0.99%，每吨下跌60元，已经远超50元每吨的搁浅线，油价或每升下调0.04至0.05元每升，每箱油可能节省2.5元。

对于当前的油价已经达到预期的下跌，但仅仅超过搁浅线的10元，对8月9日市场油价到底是涨还是跌，大家还是拭目以待，对于“4连跌”概率会在90%以上，对此，您有什么看法？

最省油的车有哪几款

奥运期间车市省油冠军榜(江西车盲专用帖) 5万就买第一名：昌河铃木北斗星（5档手动）40800元买第七名：长安福特 福克斯（手动）12.8万十万买第三名：标致206（手动）7.78-11.38 万元 第八名：东风日产轩逸（手动）东风日产轩逸1.6L手动 销售报价:137800 历经多年期盼，中国终于迎来了在自己家门口举办的奥运盛典，精妙绝伦的演绎以及秉承“更高、更快、更强”的奥运精神，本届奥运会已成为破记录最多的的奥运赛事，全世界为之沸腾，伴随阵阵为奥运加油声中，车市却掀起了一场节油冠军赛，省下油来为奥运加油，无疑是车市助威奥运的最佳方式。说明：由于驾驶习惯、路况等问题都会对实际油耗造成影响，本文以国家发改委测试公告的油耗为标准。发改委公告乘用车燃料消耗量（第一批） 发改委公告乘用车燃料消耗量（第二批） 第一名：昌河铃木北斗星（5档手动）(江西车盲专用帖) 发动机：铃木K14B（1.4L） 发改委公告油耗：6.03L相关说明：作为日本铃木汽车WAGON R系列的一员，北斗星在全球累计销量已达到250万辆以上，凭借其独特的造型，宽敞而实用性高的车内空间和行李厢空间，以及优良的动力性能、低油耗，深受顾客青睐与喜爱。根据发改委公布的汽车油耗数据显示，昌河铃木北斗星在测试所涉的国内34家汽车制造商、409个车型中，以6.03L的超低测试油耗，荣为0.9L以上最省油车型。其搭载了日本铃木最新世界战略小型发动机——K14B，采用顶置双凸轮轴，4汽缸共16气门，是典型的大功率、轻量化、低噪音、紧凑型发动机的代表，最大功率67Kw，峰值扭矩112Nm，然而50公里等速油耗却仅为4.0L，这使得其自2006年一直蝉联“节油之王”的荣誉称号。凭借在节能技术方面的优势，昌河铃木一直是业界节能环保的倡导者。记者近日获悉，昌河铃木北斗星全国节油大赛广州占刚刚落下帷幕。期间，不仅增强了广大车友的节能环保意识，以应对能源价格上涨危机，同时也展示出了北斗星在节油方面的强大优势，在此次比赛中，昌河北斗星平均油耗为百公里3.35L，其中最好成绩为百公里1.85L。另外，即使在当下燃油上涨，车市相对低迷的情况下，北斗星月销量依然稳定在5000台左右，这也说明了，北斗星的节油性能已深入人心，“节油王”称号名不虚传。第二名：昌河爱迪尔（手动）(江西车盲专用帖) 发动机：铃木K14B（1.4L） 发改委公告油耗：6.34L相关说明：作为北斗星的兄弟车型，昌河爱迪尔同样榜上有名。据了解，昌河爱迪尔同样使用了铃木K14B节能发动机，但因为爱迪尔进一步加大了车身尺寸与车内空间，所以油耗较北斗星稍高一些，发改委公告油耗6.34L，在国内同级别车型中仍遥遥领先。爱迪尔是经由昌河汽车与意大利博通公司联手推出，车型设计展示出了“小型化、大空间，大功率、低油耗”的特点，虽然是微型车，但是爱迪尔的内部空间却不逊于飞度、夏利等小型车。同时其借鉴了北斗星的高平顶设计，保证了车内空间的高度，使得车内可供利用的有效空间明显比其他车型大很多。另外，通过放倒后排座椅，后备箱可达1000L以上的超大空间，可以说具备非常高的实用性，据市场反映，此款车型深受年轻人喜爱。第三名：标致206（手动）(江西车盲专用帖) 发动机：PSA1.6L 发改委公告油耗：6.60L相关说明：根据发改委测试的数据显示，标致1.6L手动档百公里油耗为6.60L，这在国内同排量车型中处于较低水平。作为东风标致目前主打小型车型，标致206至上市起一直受到了市场的青睐。凭借外形动感时尚、动力充沛、操控优异，为年轻人的生活带来诸多愉悦与乐趣。除了1.6L排量发动机，标致206还有1.4L发动机可选，其中，1.4L发动机最大功率56Kw/5300rpm，最大扭矩20Nm/3400rpm，对于日常生活使用来说已经足够了， 1.6L 发动机其最大功率78Kw/5000rpm，最大扭矩：142Nm/4000rpm，如此表现在同级别发动机中堪称一流。第四名：POLO劲情（手动）(江西车盲专用帖) 发动机：大众1.4L 发改委公告油耗：6.80L相关说明：一直以来，在节油性方面，德系车表现的比较沉默，但发改委测试油耗显示，POLO的在油耗方面表现的亦非常突出，百公里6.80L的低油耗让这款时尚小车无限风光。新POLO又进一步做了升级，动力输出更加强劲，除升级动力外，新polo发动机利用静音链条替代了老车款使用的正时皮带，降低了维护成本，另外在变速箱方面，新polo1.4 自动挡车款全部使用6速手自一体变速器，提高了自己高科技含量精品小车的地位。第五名：本田思域（手动）(江西车盲专用帖) 发动机：本田1.8L 发改委公告油耗：6.9L相关说明：低油耗是日本车一直以来的优良传统，包括前面提到的昌河铃木以及本田都有着良好的节油口碑，思域也继承了这个光荣传统。思域有着一副很套人喜爱的外形，流线的车身，锋利的尾部，让人一眼就喜欢上它。长达2700mm的轴距使得乘坐空间上比较让人满意。动力上看，思域的发动机是典型的高转速高功率发动机，再配以可变气门正时及升程电子控制系统下发动机可爆发最大103kw/6300rpm的功率和最大174nm/4300rpm 的扭矩，最高车速可达190km/h 。第六名：东风悦达起亚 RIO锐欧（手动）(江西车盲专用帖) 发动机：起亚1.6L 发改委公告油耗：7.1L相关说明：锐欧的前身起亚千里马曾经在中国市场红极一时，而锐欧作为千里马的垂直换代产品，锐欧与千里马相比是来了个彻底的变身，所幸他将千里马省油的这个优点保留了下来。锐欧外形年轻而动感，前脸线条锋利，而尾部饱满，整体让人感觉耳目一新。发动机的调校也相当不错，配以CVVT技术，82KW的最大功率使用在锐欧的身上可以说是绰绰有余，偏高转速的调校使得锐欧的后劲十足。底盘悬挂的调校也是可圈可点，充满韧性的悬挂可以将过弯使得侧倾控制在一个较小的范围。 第七名：长安福特 福克斯（手动）(江西车盲专用帖) 发动机：福特1.8L 发改委公告油耗：7.6L相关说明：虽说在人们的传统观念里，美国车是和省油沾不上边的，但是油价的压力使得美国车不得不打破这个传统，而福克斯则是这其中的佼佼者。福克斯的外观则是其经典的WRC外形，低矮的底盘，饱满的尾部，处处显露出运动的气息。福克斯最值得骄傲的就是其在同级车中最出色的操控性能了，带有明显欧洲风格的底盘调校，高速沉稳的表现，中高速强劲的加速能力，弯道精准的转向，让你真正体验到贴地飞行的乐趣。悬挂系统上，充满韧性的悬挂也拥有不错的滤震能力，做到了操控和舒适的平衡。第八名：东风日产轩逸（手动）(江西车盲专用帖) 发动机：日产2.0L 发改委公告油耗：7.8L相关说明：作为一款2.0L排量的家用车，轩逸能取得百公里7.8L的低油耗实属不易。作为日产开发的一款全球车型，车身外形设计流畅飘逸，继承了日产中高级轿车天籁和风雅的设计元素，形成一种独具魅力的新时尚风格该车最大的特征就在于前低后高的体形搭配浑圆的车顶以及高耸的腰线，低垂的车头与紧凑的车尾进一步加强了运动气息，令车身看起来扎实且饱满。轩逸搭载由日产和雷诺联合开发的MR20de最新2.0L发动机，这款发动机最大功率100Kw，最大扭矩189Nm，与之相匹配的是同样也用在天籁轿车上的第三代CVT无级变速箱，具有加速顺畅，同时实现了低油耗、低排放，并符合欧Ⅳ排放标准。 (江西车盲专用帖)

废铜价格快速攀升，其价格为何会这么疯狂？

铜价自去年二季度回调上行至今，今日首破7万元/吨大关，创下近十年新高。

2月25日，来自长江现货和广东现货的最新数据显示：两地铜价双双突破7万元/吨大关，分别为70260元/吨，涨2010元/吨；70170元/吨，涨2000元/吨。

期货价格上，截至2月25日中午，伦敦金属交易所（LME）铜价突破2011年9月以来近九年半高位至9498美元/吨，涨248美元/吨。而本周一（2月22日），这一价格刚刚突破9000美元/吨。

数据显示，铜价过去一年已涨超50%，在今年2月初经历短暂的盘整后，节后价格便再次开启新一轮上涨。

伴随铜市场“库存消耗快于预期”，近期铜价直线攀升。早在去年6月，标普全球就警告行业已处于困境和供应风险中。其认为，1990年至2009年间，全球累计发现224处铜矿。但在过去10年里，只有16处铜矿发现，尽管全球仍有大量未开发的铜矿，但大多数都是规模较小或品位较低的矿区，可供开发的优质资产寥寥无几。

据高盛公司估计，由于产量未能跟上中国和世界其他国家的需求，铜市场正迎来10年来最大的供应短缺。为此，高盛已将铜的12个月后目标价上调至每吨1.05万美元，这一数字也将为历史最高水平。高盛特别指出，在农历新年后，中国投资者大量买入铜，导致需求暴增，但铜市供应却增长有限。

另有分析显示，此轮铜价上涨的根本原因来自下游需求催动、供应紧缺，以及海外国家的财政政策刺激等因素。江西铜业证券部工作人员分析，从需求端来看，下游新能源、新基建的需求旺盛，包括疫苗研发进展突破都会加速对铜产品需求的释放，形成价格支撑，加之矿山供应偏紧、美国财政政策激励等，各种综合因素共同导致目前铜价处于高位。

来自铜陵有色的相关人士也透露，从公司角度来看，后端下游的消费情况乐观，特别是目前的出口形势和中国的产能供给也比较乐观，冰箱彩电和机电等产品出口向好。受益于下游订单需求旺盛，今年春节期间铜加工业务保持生产开工状态。

铜价大涨正带动大宗商品全面走强，一方面推动着整个有色板块强势上涨，另一方面钢铁、煤炭、化工等板块亦持续走强。

今日（周四）早盘，有色金属板块强势反弹。截至发稿，宏创控股、神火股份等多股涨停，中国铝业、洛阳钼业、铜陵有色、江西铜业等纷纷跟涨。

中金公司2月24日发布的研报指出，近期油价重归60美元/桶，此轮油价上行的核心在于需求端复苏预期的驱动，与铜价上涨存在正相关关系，宏观逻辑上，上半年铜价有望继续上行。

铜价暴涨还传导至汽车产业。相关数据显示，不少企业订单交期已默默翻了三倍，新能源汽车等相关产品的PCB订单需求增量很大，其订单交付已从原本的半月期延长至一个半月，部分订单排至第二季度。

铜价暴涨，废铜也疯狂。来自百川盈孚的数据显示，2月3日以来，废铜价格快速攀升。以紫铜为例，价格从2月3日的每吨50700元涨至2月24日的每吨58600元，涨幅达15.58%。特别是2月17日以来，紫铜价格进入加速上升期，短短7天上涨10.76%。

“从来没有一天赚过这么多钱！”在北京市大兴区经营一家大型废铜收购站的老李说，春节以来铜价暴涨，废铜价格水涨船高，春节前卖不出去囤下的几吨废铜前两天瞬间售罄。“多赚了20倍利润，一天赚了往年一个季度才能赚到的钱。”

国内废铜消耗量约占铜消耗量的四分之一，因此，废铜价格与下游铜价高度联动。在经历了2月22日国内上市的12只沪铜期货合约价格全部涨停后，铜市交易热情依旧高涨。卓创资讯发布的数据显示，目前国内现货铜成交区间在每吨67420元至67480元。

值得一提的是，铜价的剧烈变动，或将导致线缆行业一系列乱象的产生。有分析指出，短期铜价的暴涨会使未签合同的客户开始观望，已经签合同的，则可能会出现厂家违约。与此同时，受益于国内经济复苏及出口市场向好，目前线缆行业景气度处于历史较好时期，原材料紧缺的持续，或意味着铜价的涨价不会在短时间内停止，接下来价格涨势可能会更猛。

比亚迪燃油车官宣停售

比亚迪燃油车官宣停售

　比亚迪燃油车官宣停售，这则重磅消息一出，瞬间登上了各大新闻和社交平台的热搜，并一度霸榜微博热搜第一。比亚迪官宣停产燃油车后，或将带动更多的车企跟进。比亚迪燃油车官宣停售。

比亚迪燃油车官宣停售1

　随着油价的上涨，新能源的车型越来越受到很多消费者的认可与青睐，尤其是在4月3号的时候，比亚迪公布了三月的销量的时候，再一次刷新了人们对比亚迪汽车的以及对新能源的认识，总销量突破了10万辆，而且全部是新能源车型，但是与此同时也宣布了通知生产燃油车的消息。

　取得这样的成绩也是着实的让人大开眼界，非常的亮眼，在刚刚过去的三月份，比亚迪的乘用车销量达到了104338辆，同比增长了160.9%，其中 DM插混销售了50674辆，同比增长了615.2%，EV纯电销售53664辆，同比暴涨了229.2%，估计就是因为这样的销量暴涨，才使得比亚迪有胆量停产了燃油车的决定。一心只专注生产新能源车型。

　自2022年3月起宣布停止对纯燃油车的生产，也就意味着比亚迪是全球首家正式停产的燃油车车企，从比亚迪公告的产销快报上看，之所以停产也是因为三月份上燃油车的销量一直是0的原因之一吧。

　停产之后想专心的生产纯电动和混动车以及动力电池等方面的业务，虽然停产了但是对于现有的燃油车的汽车客户依然是服务的将会持续提供完善的服务和售后保障，以及生命周期的零配件供应，这一点还是比较的贴心的。

　比亚迪三月份如此的销量成绩，着实让其他新能源车企羡慕，和其他新能源车企相比，尾翼表现好的就是广汽埃安，三月的销量20317台，再接着就是在造车新势力中的小鹏汽车以及理想汽车的销量很稳定，连续多月达到了1万多的交付量。

　其中小鹏汽车三月份的.销量是15414台，同比增长了202%，理想汽车的3月份销量为11034台，和去年的3月份相比同比增长了125.2%，再接着就是哪吒汽车，三月份的销量为12026台，同比增长了270%,零跑汽车三月份的销量为10059台，第一次突破了万台的大关，真的是可喜可贺。

　蔚来的汽车三月份的销量为9985台，同比增长了37.6%，极氪汽车三月份的销量为1795台，第一季度累计交付了8241台，合创汽车三月的销量为1689台，岚图汽车的三月份销量为1400台，第一季度的累计交付3693台，比亚迪和这些新能源的车企的数量相比，简直是真的太牛了，真的是让人大开眼界。

　比亚迪之所以能够取得如此的成绩和它的技术领先是分不开的，到今天刀片的电池已经发展到了1.5代（也有可能已经推出了2.0代），在安全的保障上也是获得很多消费者的认可，因为连续新能源汽车自燃的现象让人们不得不在买新能源车型的时候，把安全放在首要位置。

　因此，在买新能源的时候人们首先会选择比亚迪汽车，当然比亚迪也不负众望，也推出了各种优秀的产品获得了很多消费者的青睐，也成为了热门的车型。

比亚迪燃油车官宣停售2

　4月3日晚间消息， 中国汽车制造商比亚迪（002594）汽车正式宣布，自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产。该公司也成为了全球首个正式停产燃油车的车企。

　这则重磅消息一出，瞬间登上了各大新闻和社交平台的热搜，并一度霸榜微博热搜第一。 不少网友对于比亚迪停售燃油车的决定表示支持，并认为新能源汽车的发展已成为大趋势，比亚迪官宣停产燃油车后，或将带动更多的车企跟进。

　“有了DM-i确实不需要燃油车了”

　“新能源卖得太好，产能跟不上，把燃油车停产了”

　“比亚迪新能源汽车销量占比高，专心生产新能源汽车挺好的”

　“国货之光，燃油车说停就停，给新能源让路，希望越做越好！”

　比亚迪方面表示，停产燃油车的决定是根据公司战略发展做出的， 未来公司将在汽车板块专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务，并且将为现有的燃油车客户继续提供完善的售后服务保障。

　比亚迪之所以敢在当前做出这一决定，与其在新能源汽车市场的蓬勃发展不无关系。

　根据比亚迪3月份披露的产销快报显示，3月新能源汽车产量为10.67万辆，销量为10.49万辆，累计同比增长422.97%。其中EV车型销量为5.37万辆，插混车型销量5.07万辆，均累计同比增长超过850%。

　单月超过10万辆的新能源汽车产销量，使比亚迪继续稳固国内新能源汽车“一哥”的地位。 作为对比，比亚迪燃油车的3月份销量为0，这意味该公司在3月份已全面实现电动化。因此，将研发、生产重心以及产能全部分配给新能源汽车，已然是最佳方案。

　2021年无疑是比亚迪在新能源汽车领域发展至关重要的一年。在这一年，比亚迪凭借着刀片电池、DM-i超级混动以及e平台3.0等技术，一举奠定了当前全面转型新能源汽车的基调，全年累计实现销售突破60万辆新能源汽车，连续9年排名中国第一。

　充足的研发费用也是比亚迪面向新能源转型的关键。财报显示，2021年比亚迪研发投入达到了106.27亿元，同比增长24.20%。研发人员达到4.04万，同比增长31.52%。

　比亚迪方面曾透露，2022年目标销量保底为100万辆。 从目前的数据来看，比亚迪今年一季度新能源汽车销量达到了28.63万辆，今年将有望实现完成130万50万辆的新目标。

比亚迪燃油车官宣停售3

　4月3日晚间，比亚迪在其微信、微博等多个官方渠道上称：根据战略发展需要，比亚迪汽车自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产。未来，比亚迪在汽车板块将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。

　随后，#比亚迪宣布停止生产燃油车#的消息直接上了微博热搜第一！

　比亚迪也由此成为全球首家停产燃油车的传统车企。

　对此，乘联会秘书长崔东树快评说：比亚迪停售传统燃油车是世界车企的榜样。

　我朋友圈某传统车企人士也直呼：“来得这么快！”

　比亚迪的这番操作，也激起了网友热情的讨论！

　支持声挺多，认为新能源汽车大势不可逆。不看好者也有，认为还为时过早，电动车续航、充电等痛点仍在。当然从声明上看，比亚迪放弃的是纯燃油车，选择了纯电动和插混两条腿走路。有不少观点认为，比亚迪凭借DMi的优势，可以“不需要燃油车了”。

　对此，江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔坦言，比亚迪停止销售纯燃油车是水到渠成的事情。一是其混动、纯电动车型销量较高，越早转型越有利；二是其燃油车销量并不高，而且乘用车平均油耗的限制以及双积分政策的引导也使得比亚迪将更多精力放在混动和纯电身上。

　张翔表示，新能源汽车是未来的发展趋势，也是投资的热点，特斯拉等车企销量远不如大众，但市值很高。比亚迪发布停售燃油车的消息后股价有望进一步上升。

　崔东树也认为，由于刀片电池和DM-i混动技术的技术突破，加上自身强大的垂直一体化的产业能力，比亚迪可以通过用插混车型竞争替代燃油车型，实现良好的消费升级，对国际品牌燃油车实现有效的替代。

　 月销首度破10万

　 纯电、混动比例基本持平

　技术优势是比亚迪停售纯燃油车的原因之一，其纯电和混动车型的高销量也给足了它喊出“停燃”的勇气。

　数据显示，过去一年，比亚迪凭借刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0等先进技术，坚持纯电动和插电混动“两条腿”走路，迎来了技术、产品和市场的爆发，全年销售汽车74万辆，包含新能源汽车突破了60万辆，同比增长220%。

　今年以来，比亚迪继续乘势而上，1到2月份新能源汽车销量超过18万辆，同比翻了5倍。比亚迪汽车发布3月份销量快报显示，比亚迪汽车全系销售104338辆，同比增长160.9%。

　这是比亚迪首度月销量破十万。更值得关注的是，比亚迪3月纯燃油车销量为0，销量全部由插混和纯电两条产品线贡献：3月DM插混车型销售50674辆，同比猛增615.2%；EV车型销售53664辆，同比增长229.2%。纯电、混动产品比例基本持平。

　看来，涨价也依然敌不过消费者购车的热情。而且！4月宣布3月起停产，比亚迪是“先停产，再官宣”，不愧是新能源汽车大佬，说干就干啊！

　 王传福：大变革期间需要创新的技术、精准的战略和灵活的决策

　由此看来，比亚迪股份有限公司董事长兼总裁王传福在3月底举办的中国电动汽车百人会论坛（2022）上演讲时，比亚迪已经停产纯燃油车。

　他在发言中表示，新能源汽车已经提到了前所未有的国家发展高度。而且，新能源汽车爆发出巨大的能量，成为产业新旧动能转化和促进消费的“顶梁柱”。去年是中国新能源汽车发展的元年，行业进入一个市场化发展新阶段，实现了里程碑式的跨越。

　“去年新能源汽车发展超预期，未来行业变革的速度可能比想象得要快。”王传福说，一方面，是技术、产品、市场、政策等层面，促进新能源汽车加速发展的正向因子越来越多；另一方面，是油价上涨、排放升级、节能环保、产业转型等压力，制约燃油车的负向因子越来越多。

　“新事物在中国市场变革的速度和效率比国外要快”、“新能源车在性能、造型、噪音、加速、平顺性、智能化、使用成本等方面全面超越了传统燃油车”、“今年底，预计我国新能源汽车渗透率可达35%”、“新能源车对燃油车的替代，只会快，不会慢”、“越是到最后，变革的速度越是超出想象，私家车也是一样。”……

　王传福最后说：“在大变革期间，需要有创新的技术、精准的战略和灵活的决策”。现在回看他的讲话，比亚迪的决策考量可窥一斑。

铜行业专题报告：供需紧平衡，宏观环境决定铜价上涨高度

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铜产业链从上游到下游大致分为采选、冶炼、加工和终端需求。原矿经过开采 和选矿成为铜精矿，铜精矿冶炼成为金属铜，铜冶炼分为火法和湿法两种，火 法冶炼是主要的炼铜工艺，2019 年全球火法铜产量占总产量 85%。铜具有良 好的延展性、导电性和导热性，可加工成各类杆、管、板带和箔，广泛应用于 电力、建筑、 汽车 、家电和机械等领域。废铜是铜供应的重要一环，既可以在 火法炼铜的吹炼环节加入，起到降温、增产的作用，也可以在加工环节用于制 杆，降低成本。根据国际铜研究小组（ICSG）测算，铜消费 中 33%来自再生铜。

全球铜矿资源比较丰富，美国地质调查局（USGS）数据显示，2019 年全球铜 储量（经济可采储量）8.7 亿吨，资源储量达 56 亿吨，近 10 年以来全球铜可 采年限始终维持在 40 年左右。另外铜资源储量较为集中，尤其是环太平洋成矿 域（重点为南美安第斯成矿带），其中南美的智利、秘鲁储量分别为 2 亿吨、0.87 亿吨，分别占全球储量 23%、10%，2019 年两个国家铜矿产量分别占全球 27% 和 12%。

我国铜精矿对外依存度高

我国铜储量仅占全球 3%，铜精矿年产量占全球 8%，然而我国铜粗炼产能占全 球 42%，精炼产能占全球 38%，铜消费量占全球 47%。铜精矿产量和冶炼产 能、消费能力极度不匹配，决定了我国需要大量进口铜精矿来补充产消缺口。 由于国内近几年冶炼产能快速扩张，冶炼增速超过国内精矿产量增速，导致国 内精矿产消缺口逐年扩大。

据统计全球可供贸易铜精矿约 50%流向中国。我国的铜精矿来源国主要是南美 的智利、秘鲁、蒙古等国，其中南美洲的智利和秘鲁两国占我国铜精矿总进口 量 62%，因此两国疫情往往备受关注。

矿山企业资本开支下滑

虽然全球铜资源储量丰富，但铜矿增产依赖于铜矿企业持续的资本开支和勘探 支出，而矿山企业的资本开支受铜价影响，具有较强的周期性。过去 20 年有两 轮明显的铜矿开发投资热潮，第一轮是在 2004 年前后，驱动是中国工业化和 城镇化进程加速增加铜需求，导致铜价在 2004-2006 年走出一轮大牛市，刺激 矿山企业增加资本开支和勘探投入；第二轮出现在 2010 年前后，驱动是各国 为摆脱金融危机推出经济刺激政策，尤其是中国“四万亿”计划增加铜需求， 铜价在 2009-2011 年再次走出一轮单边牛市，矿山勘探开发投资达到 历史 高位。 2011 年之后，中国发展逐渐进入新常态，全球铜需求增速也出现放缓，铜价持续阴跌到 2016 年才触底，在此期间铜矿山勘探开发投入大幅下滑

一般而言，铜矿山从勘探开发到产出矿石有 5 年左右滞后期，2008 年之前铜勘 探投入增加，对应铜矿产量增速在 2013 年达到顶点；2012 年前后铜勘探投入 高峰，对应铜矿产量增速在 2016 年前后达到顶点。从铜矿产量绝对值来看， 上一轮铜矿开发热潮的顶点是在 2013 年左右，对应铜矿产量在 2018 年达到高 点。自 2012 年之后，铜价单边下行持续了 4 年，铜矿勘探开发投入也陷入低 迷期，导致铜矿产量增速在过去 2017-2019 年持续下滑。虽然 2017 年以来随 着铜价反弹，矿山企业资本开支增加，但增量并不明显，未来几年铜矿产量增 量将持续受低资本开支影响。尤其是 2020 年上半年疫情对铜市场造成严重冲 击，标普发布的《2020 全球勘探趋势报告》预计今年铜勘探支出将减少约 40%。

精矿明后年预期增量大但不确定性高

根据机构统计的未来铜矿主要项目，未来 2 年铜矿增产主要集中在南美的智利、 秘鲁，非洲刚果金，以及亚洲的印尼。今年新冠疫情爆发后，3 月份各国均宣 布进入紧急状态，并多次延长紧急状态，南美洲主要产铜国受影响较为严重。

根据 Wood Mackenzie 统计，仅上半年受疫情影响铜矿减量至少 49 万吨，其 中智利、秘鲁两个主要产铜国就占 61%。上半年因疫情造成的矿山干扰率为 2.3%，其他原因造成的干扰率为 0.8%，如果按 历史 平均干扰率 5%计算，则仅 剩 1.9%的干扰率空间。由于疫情没能得到有效控制，8 月份以来国外二次疫情 爆发，秘鲁、智利相继宣布进入新一轮国家紧急状态，可能导致在产项目和新投项目持续受到影响，矿山干扰率可能进一步增加，超过 历史 平均干扰率，并 影响今后两年的矿山投产进度。

2020-2022 年新增产量主要集中在智利和秘鲁，另外印尼的 PT Freeport 项目 正处于地上转地下开采阶段，预计 2022 年完全转为地下开采，未来两年增量 较大；另外紫金矿业位于非洲刚果（金）的卡莫阿项目以及塞尔维亚的 Timok 项目均有望在 2021 年实现首期建成投产。

全球铜精矿供需平衡

如果按 5%的 历史 平均干扰率计算，机构预计今年精矿供需紧平衡，明后两年平 衡或小幅过剩。如果疫情导致今年干扰率超过 5%，则今年精矿缺口会扩大，同 时影响新建或扩建项目进度，明后两年精矿供应可能持续紧张。

精矿短缺最直接体现为精矿加工费（TC/RC）持续走低。 TC 是粗炼费，代表 从铜精矿经过熔炼、吹炼和精炼加工成阳极铜的费用。RC 是精炼费，代表从阳 极铜经电解精炼产出阴极铜的费用。自 2019 年以来矿山劳资纠纷频繁、部分 大型矿山地上转地下开采损失部分产量，导致精矿供应紧张，加上中国铜冶炼 产能扩张高峰，反映在加工费上则是 2019 年以来 TC 持续走低，2020 年铜精 矿长单 TC 仅 62 美元/吨。2020 年 6 月中国铜原料联合谈判小组敲定的三季度 TC/RC 地板价为 53 美元/吨及 5.3 美分/磅，是近年来的最低价，现货 TC 也跌 至 50 美元/吨以下，直接反映了当前铜精矿供应紧张的局面。

铜价具有明显的成本支撑

铜矿品位长期下降趋势导致采选成本上升。 观察全球 22 家铜矿生产企业矿石品 位，近 20 年总体处于下降趋势，品位下降一方面导致矿石采选成本近年来处于 上升趋势，另一方面影响矿石产出。

分析过去 20 年铜价运行区间，在大多数时间，铜价运行在 90%成本分位线之 上，铜矿 90%成本分位线具有较强的支撑作用，只有全球宏观经济遭受大的冲 击时 ，铜价才会跌破 90%分位线，在 75%成本分位线获得支撑，如 2001 年、 2008 年和 2015 年。根据机构统计今年一季度全球铜矿山 90%、75%和 50% 成本分位线分别为 5157 美元/吨、4209 美元/吨、3327 美元/吨，上半年铜价最 低点出现在 3 月 19 日，最低下行到 4371 美元/吨，跌破 90%成本分位线并在 75%成本分位线附近获得支撑。

铜矿成本中 30-40%是能源成本，主要是柴油。上半年油价大跌也导致矿山成本 线下移，随着 4 月底以来原油价格触底反弹，矿山成本也随之反弹。

废铜供应受到多因素抑制

疫情影响废旧金属回收。 废旧金属回收利用是所有金属供应的重要一环，基本 金属当中除了锌之外，其余品种的废旧金属均占其总供应量 30%以上。铜精炼 环节加入的废铜占冶炼铜总量的 15%，再考虑到加工环节加入的废铜，废铜在 精炼和加工环节用量占铜总供应量达 32%，废铜供应量大小直接影响供需平衡。 今年国内疫情爆发以来，各地采取严格的隔离措施，废铜的回收、拆解活动停 顿了 2 个月左右，造成废铜供应紧张，据 SMM 统计 2-3 月份废铜单月减量至 少在 3-4 万吨，导致精废价差一度收窄甚至倒挂。

疫情同样影响国外废铜回收，表现在今年 5-6 月份进口废铜扣减降至 24 美分/ 磅。虽然目前国内精废价差和进口废铜扣减已经恢复到正常水平，但国外二次 疫情开始蔓延，废铜回收再受抑制，可能再次影响我国废铜进口。

废铜进口政策收紧。 进口废铜是国内铜原料的重要补充，据 SMM 测算 2019 年 国内回收旧废铜 90 万吨左右，同期进口废铜 133 万金属吨。自 2019 年下半年 开始，“废六类”从非限制类目录调入限制类目录后，进口铜废碎料需批文，批 文数量受严格控制，导致进口废铜量锐减。今年 1-7 月份我国进口废铜 41 万金 属吨 ，比去年同期下降约 49%。今年 7 月 1 日起执行的《再生黄铜原料》和《 再 生铜原料》标准目的是将废铜的固体废物属性转为产品属性，但迟迟未出台实 施 细则，而 2021 年开始我国将全面禁止固体废物进口。今年 9 月 1 日起执行 新的《固体废物污染环境防治法》后，大部分外籍船公司担心新政策可能带来 的风险，不接受承运固废业务，一定程度上抑制了废铜进口。

前期国内废铜供应稍显宽松的原因是近几个月铜价上涨，精废价差扩大刺激了 国内废铜供应，但废铜进口缩量后，国内废铜不具有持续的供应能力，表现在 两个方面：一是精废价差已经大幅收窄，近期铜价出现明显调整，但废铜价格 坚挺，精废价差已经从 7 月高点 2500 元/吨以上收窄到 9 月底 1000 元/吨左右； 二是废铜票点上涨，9 月下旬废铜 票点 从 6 月份 6%上涨到 6.5%，反映了带票 废铜供给紧缺。废铜票点的提高和精废价差收窄，使得精铜替代废铜经济性显 现，有望促进精铜消费。

综上，铜精矿预期增量较前两年有所增加，但疫情导致今年矿山资本开支大幅 削减、矿山干扰率上升，新增或扩产项目集中在疫情严重的南美地区，项目进 度存在不确定性。另一大原料来源废铜，其回收体系容易受疫情影响，国内废 铜进口处于政策转换的调整期，同样存在不确定性。总体来看铜原料供应并不宽松且充满变数。

全球铜冶炼产能过剩，增量主要来自我国

全球铜冶炼产能相对过剩，2017 年之前精炼开工率保持在 75%左右，近几年 全球铜消费增速下滑，但全球尤其是中国的冶炼产能扩产速度并未放缓，导致 冶炼开工率下滑，目前在 70%左右。这也导致冶炼企业对精矿的需求相对过大， 采购竞争激烈，加工费谈判过程中处于劣势。总体来看，铜冶炼产能长期过剩， 粗炼产能和精炼产能都不是瓶颈，TC/RC 会维持在偏低的水平。

中国作为基建和制造业大国，铜消费占全球近 50%，其次是日本、美国、德国 等发达国家。我国铜消费领域较为集中，大规模电网建设使得电力领域铜消费 占国内铜消费总量近一半；全球范围内铜消费领域分布较为均衡，主要是电力、 建筑、交通等领域。从铜的最终使用形态来看，主要是利用铜良好的导电性， 电力传导占总量 60%，这也决定了铜在涉及电力的新兴领域有着广阔的应用前 景，如新能源 汽车 、光伏、大数据中心等。

分析各国铜消费增速，可以看出以下几点：一是中国铜消费增速近年来有所下 滑，但在各国当中仍居于前列，考虑到中国铜消费占全球近一半，中国始终是 拉动全球铜消费的主要力量之一；二是欧美等发达国家铜消费停滞不前，消费 增速基本在零附近上下波动；三是亚洲的印度及东南亚等新兴经济体消费增速 高，是未来全球铜消费的增长点，但现阶段基数偏低，对全球铜消费的拉动有 限，所以近几年中国以外铜消费基本稳定，处于低速增长状态。因此中国铜消 费是更加重要的变量。

新能源领域成为我国铜消费新增长点

国际铜业协会的一份报告显示，燃油车、混动车、插电混动车、纯电车的单车 用铜量分别为 23kg、39kg、60kg、83kg。按照我国《新能源 汽车 产业发展规 划（2021-2035 年）》，到 2025 年新能源 汽车 新车销量占比 25%。我们以 2019 年为基数，假设到 2025 年 汽车 总产量不变，新能源 汽车 当中纯电动占 82%， 插电占 18%比例不变，可大致推算新能源 汽车 用铜量。

假设新增充电桩与新增新能源 汽车 数量相等，直流公共充电桩、交流公共充电 桩和私人交流充电桩用铜量分别为 60kg、20kg 和 5kg。假设到 2025 年车桩比 提升到 1:1。根据上述假设，简单推算出新能源 汽车 和充电桩的用铜量。从测算 数据可以看出，虽然目前新能源 汽车 领域用铜量相比传统行业偏小，但增速较 快，随着基数增加，未来几年可能成为拉动铜消费增长的主要力量之一。

铜传统消费领域保持稳定

铜传统消费领域用量大，是决定铜消费量的主要因素。今年电力电网投资继续发挥逆周期调节作用，1-7 月电网投资累计完成额 2053 亿元，同比增 1.6%， 今年国家电网计划投资额 4600 亿元，比去年实际完成额增 2.8%，以此推算三、 四季度仍有小幅增长空间。

另外两大消费领域空调和 汽车 需求都表现稳健。根据中汽协的数据，8 月我国 汽车 产销分别完成 211.9 万辆和 218.6 万辆，同比分别增长 6.3%和 11.6%。汽 车产销量连续 5 个月实现正增长，且销量增速连续 4 个月保持在 10%以上。产 业在线空调产销数据显示，8 月行业总产量同比 3.32%，总销量同比 2.78%， 销量增长主要靠出口拉动，出口同比增 7.49%。

房地产行业用铜主要集中在竣工端，主要使用装备线缆，用作布电线等动力连 接线。统计局公布的房屋竣工数据从 2019 年下半年开始温和反弹，今年一季 度受疫情影响同比降幅较大，但随着复工推进逐渐修复。截至今年 8 月份，房 屋竣工面积累计同比-10.8%，当月同比收窄到-9.8%。由于过去两年开工面积 和竣工面积之间的剪刀差，我们认为竣工面积增速有望持续反弹，从竣工的领 先指标如电梯产量和玻璃产量也能得到佐证。

房地产用铜的另一个增长点是老旧小区改造。今年 4 月份常务会议确定 今年各地计划改造城镇老旧小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户，比去年增加 一倍，重点是 2000 年底前建成的住宅区。7 月份发布《办公厅关 于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，推进城镇老旧小区改造工作。 根据住建部的信息，今年 1-8 月份，全国新开工改造城镇老旧小区 2.78 万个， 占年度目标任务的 70.7%；涉及居民 539.97 万户，占年度目标任务的 76.4%。 老旧小区改造的重点之一就是供电线路改造，包括架空线缆入地等，有望提振 铜消费。同时老旧小区改造也带动装修、家电等行业发展，加速家电更新换代。 随着改造项目的开工和推进，对铜消费的拉动效果将逐渐显现。

全球主要经济体制造业复苏利好铜价

铜在各个领域的广泛应用决定了铜价与宏观经济走势密切相关，其工业属性决 定了铜价与主要经济体制造业 PMI 走势具有很强的关联性。当前主要经济体均 处于疫情后的复苏时期，9 月美国和欧元区 Markit 制造业 PMI 分别为 53.5 和53.7，均已连续 3 个月位于荣枯线以上且环比 8 月份数据有较大上升，中国制 造业 PMI 指数连续 6 个月位于荣枯线以上且新订单分项指数持续向好，说明全 球主要经济体制造业具有较强的复苏动力，中短期内将继续拉动铜消费。

综上，铜的传统消费领域如电网、空调、 汽车 等领域年内累计消费增速均已接 近或超过去年同期水平，四季度电网投资有望进一步释放， 汽车 产销维持增长 势头，地产后周期持续带动家电消费提升，传统消费领域不会有大的滑坡。由 于铜具有良好的导电性、导热性和延展性，使其在新能源、新基建等新兴领域 有广阔的应用空间，未来有望成为新的消费增长点。

根据机构给出的平衡表，明后两年全球精铜过剩量在 30 万吨左右，过剩量占产 量 1%-1.5%，不存在明显的过剩或短缺矛盾。如果疫情导致的矿山干扰率超预 期，则平衡表会转向平衡或略短缺。另外该平衡表对明年消费增速预测偏保守， 由于疫情导致今年消费基数低，叠加各国政府释放流动性和财政刺激政策，明 年消费增速大概率高于预期，导致供需紧平衡。在全球铜显性库存处于 历史 低 位的情况下，铜价会具有较大的弹性。

截至 9 月中旬，全球铜交易所库存加上中国保税区库存总共 60 万吨左右，处于 历史 低点。其中国内库存稍显宽裕，受进口铜数量偏大以及精废价差扩大之后 废铜替代影响，国内自 7 月开始处于累库状态。LME 则持续去库，库存降至近 年来的最低水平。近期虽有交仓，但库存绝对水平仍偏低。低位的库存，叠加 供需基本平衡的预期，有望继续使铜价保持坚挺。

一般认为铜是对抗通胀最好的基本金属，铜价与通胀有较高的正相关性。今年 受到疫情的影响，美联储将联邦基金目标利率降低至零的同时也启动新一轮的 QE，美联储资产负债表规模从 2 月底的 2.41 万亿美元攀升至 9 月 11 日超过 7 万亿。“直升机撒钱”的方式大量增加货币供应，这些货币用来从商业银行手中 购买国债，以充实银行的储备，之后再流入股票等纸质资产，所以在推升美国 股市的同时并没有造成恶性的通货膨胀，但实际上 TIPS 隐含的通胀预期相比 之前已经是有所提升的。另外 8 月 27 日美联储主席鲍威尔在一场主题讲话中表 示未来美联储将采取“平均通胀目标”政策，将会允许通胀在一定时间内适度 超过 2%。这被认为是美联储自 2012 年以来对货币政策框架进行的最大一次调 整，表明美联储基准利率位于零附近且不再下调的情况下，淡化对通胀水平的 容忍度，使得实际利率水平继续下降的概率偏大。

从美元指数来看，铜与美元指数有较强的负相关性，近 10 年铜价与美元指数相 关系数为-0.85。一方面的原因是铜在内的大宗商品在国际贸易中大都以美元计 价，美元走强则以美元计价的商品偏弱；另外从 2008 年和今年疫情两次危机 来看，美联储为化解危机采取宽松的货币政策增加流动性，流动性大幅改善对 大宗商品有较强的提振，从而使美元指数与铜价走势显著背离。

紫金矿业（601899.SH）

金、铜、锌是公司核心矿种，公司拥有雄厚的资源基础，半年报数据显示公司 拥有超过 2000 吨黄金、超过 6200 万吨铜和约 1000 万吨锌（铅）资源。2020 年上半年矿产金产量 20.24 吨，同比增 5.93%；产铜 52.18 万吨，同比增 31.36%； 产锌 26.44 万吨，同比降 10.48%；产银 389.3 吨，同比增 55.33%。2020 年 为“项目建设年”，未来增量可观。预计 2020-2022 年矿产金销量分别为 39.80 吨、40.43 吨、43.73 吨，增速分别为 1.5%、1.6%、8.2%；预计 2020-2022 年矿产铜销量分别为 44.7 万吨、54.7 万吨、66.5 万吨，增速分别为 21.1%、 22.4%、21.6%；预计 2020-2022 年矿产锌销量分别为 36.3 万吨、37.8 万吨、 37.8 万吨，增速分别为-2.4%、4.1%、0%。

江西铜业（600362.SH）

国内最大的综合性铜生产企业，公司年产铜精矿含铜超过 20 万吨，阴极铜产量 超过 140 万吨/年，年加工铜产品超过 100 万吨；控股子公司恒邦股份具备年产 黄金 50 吨、白银 700 吨的能力,附产电解铜 25 万吨、硫酸 130 万吨的能力。 公司德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平。 贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应。公司铜精矿 自给率高，成本优势明显。

云南铜业（000878.SZ）

公司是国内优质的铜矿企业，铜资源储量丰富，截止 2020 年 6 月底，公司保 有矿石量 11.33 亿吨，铜金属量 475.05 万吨，铜平均品位 0.42%。公司拥有阴 极铜 产能 130 万吨/年，国内三大冶炼基地形成稳定的产业格局，包括：依托云 南省的铜资源优势，形成以西南铜业为主的西南冶炼基地；依托内蒙、外蒙的 铜资源和港口交通枢纽优势，形成以赤峰云铜为主的北方冶炼基地；依托秘鲁 及其他海外铜资源和港口交通枢纽优势，形成以东南铜业为主的华东冶炼基地， 冶炼规模居于国内前列，业绩对铜价有高弹性。2020 年上半年产品产量再创新 高，自产铜精矿含铜产量 4.87 万吨，同比增 13.65%；阴极铜产量 61.67 万吨， 同比增 34.19%；生产黄金 9400 千克，同比增 70.14%。公司 2019 年年报当 中制定的全年生产规划是：矿山铜金属产量 8.60 万吨、阴极铜 121 万吨、黄金 10 吨和白银 600 吨。上半年全部实现“时间过半，产量过半”的目标，其中黄金产量 9.4 吨，几乎在半年时间完成了全年的生产目标。

五矿资源（1208.HK）

公司拥有 Las Bambas、Dugald River 等世界级铜、锌矿山项目。其中 Las Bambas 是全球前十大铜矿山，拥有 720 万吨铜金属储量，1260 万吨铜金属资 源量，预期矿山年限 18 年，产量指引预计头 10 年将生产 400 万吨铜。Dugald River 是全球前十大锌矿之一，预计矿山年限 20 年以上，年均处理矿石 170 万 吨。2020 年上半年公司矿山铜和锌产量分别为 16.89 万吨和 11.31 万吨。

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（报告观点属于原作者，仅供参考。作者：国信证券，刘孟峦、杨耀洪）

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